McMillan Shakespeare公司—— 强烈超卖，但公司基本面仍然稳定

不久前的11月11日，投资者需要以每股16.79澳元的价格购买McMillan Shakespeare公司的股票(AXS代码 MMS)；该公司总部位于墨尔本，以其在澳大利亚薪资包装方面的工作而闻名。昨天，公司股价下跌23%，报12.90澳元；下跌归咎于公司12月9日的利润预警，McMillan Shakespeare发布市场公告，称截至2020年6月的财年，公司税后净利润预计为8300万至8700万澳元。这其实与公司2019财年8870万澳元的利润水平相差不远，但投资者不愿倾听过多解释。这对逆向投资者来说可能是个好消息。

货真价实的市场领跑者

按照目前的股价计算，McMillan Shakespeare仍然是一家十亿澳元量级的公司，与澳洲 ASX200大盘指数股中其他声誉良好的公司差别不大；该公司仍然是一家大公司，究其原因，公司是澳大利亚无可争议的第一大“工作场所福利”提供商。基本上，澳大利亚成千上万的雇员之所以能获取薪酬、缴纳税款，其中大量的后端文书工作是由McMillan Shakespeare公司处理的；人们可能从未听说过像Maxxia、RemServ和FleetChoice这样的公司。McMillan Shakespeare在澳大利亚的汽车“变更租赁”（novated leasing）业务中发挥着及其重要的作用。变更租赁是与薪资包装一起使用的金融安排，员工以租赁方式购买汽车，汽车的租赁费用和日常费用由雇主通过税前和税后工资扣除相结合的方式支付。

只要澳大利亚的失业率保持在较低水平，McMillan Shakespeare就能继续大幅增长；根据澳大利亚统计局的最新数据，失业率大致稳定在5.2%。低失业率是该公司股价能够从2019年3月11.86澳元的低点回升的一个重要原因，当时正是4月3日公司与竞争对手Eclipx集团(AXS代码 ECX)的拟议合并被取消之前。此事以及公司2019财年业绩对于公司于2019年8月宣布进行8000万澳元的股票回购均有助益。

业务并不像看上去那么糟糕

那么，11月初以来的走势为何疲弱？主要原因是澳大利亚变更租赁业务量不及McMillan Shakespeare的预期；但重要的是，公司业务仍在增长。盈利预警公布后，投资者一如往常地预计公司评级会进一步下调。虽然变更租赁业务增长缓慢，我们对此并不担心。一方面，McMillan Shakespeare公司各项业务的净推荐值（NPS）高达52分。净推荐值衡量客户是否会将某公司推荐给其他客户，该指标的得分只要高于0就是“良好”，大于50的是“优秀”，得分大于70的一般被认为是“世界级”。另一方面，考虑到拟议合并于4月份被取消的原因是因为Eclipx集团收益疲软，我们认为McMillan Shakespeare在变更租赁业务上占据了更多市场份额。

接近12澳元左右的强劲支撑水平

目前，“优秀的”麦克·米兰莎士比亚加盟价格仅为2020财年每股收益的12倍，股价不超过12澳元。在过去的12个月里，这一水平是有力的技术支撑。考虑到过去十年税后净利润的平均潜在增长率为18%，我们认为12倍的每股收益相当有吸引力。5.4%的股息率也相当有吸引力。